潘功胜G20发声 全球失衡不能依靠汇率调节 这事对人民币资产意味着什么

10月15日在泰国曼谷举行的G20财长和央行行长会议上,人民银行行长潘功胜的表态里有一句话分量不轻,他直接指出全球失衡不能依靠汇率来调节,言下之意是美元与新兴市场货币之间长期存在的结构性失衡,不能通过汇率工具来强行对冲。这个表态不是新立场,但放在2026年这个时点上,它的指向性比过去任何一次都要具体,这是中国央行在全球货币体系重构期主动参与规则设计的一次明确发牌。

先说全球失衡具体指的是什么。过去几十年,美国长期账户赤字与亚洲新兴市场长期账户顺差并存,美元通过贸易逆差流向亚洲,亚洲又把赚到的美元通过购买美债回流美国,这套循环在过去十年支撑了美元的全球储备地位,也支撑了亚洲新兴市场对美出口的扩张。但2025年开始,这套机制的脆弱性被两件事同时戳破,一是美债收益率持续走高导致美债价格回落,二是人工智能相关资产的估值回调带来美股波动加剧,大量资金开始从美元资产流向非美资产。这两件事同时发生时,新兴市场货币普遍对美元升值,人民币汇率从年初的7.30附近一路走到当前的6.85附近,接近5%的累计升值幅度。

潘功胜在G20会议上专门提到人工智能相关资产估值回调加剧了金融脆弱性,这个表述很关键。过去央行行长们在G20场合讨论失衡问题,主要聚焦在经常账户和资本账户失衡,这次把人工智能资产估值纳入讨论框架,等于央行系统开始正视AI估值泡沫对全球金融体系的潜在冲击。2025年到2026年,英伟达、博通、微软等AI核心标的的估值波动已经能直接传导到亚洲科技股的估值,这种联动在过去十年的传统经济周期里从未出现过。

再聊细节。潘功胜在会议上还提到将进一步支持全球投资者和发行人参与中国金融市场,具体抓手包括扩大互联互通额度、简化境外机构投资者进入流程、推动境内债券市场双向开放。这些动作在2026年已经落地了一部分,例如互换通进一步扩容,境外机构参与境内债券市场的税收安排已经明确,境内股票ETF被纳入互联互通的标的范围也在扩大。这些政策落地后,2026年前前8月境外机构增持境内债券规模同比增长一倍以上,股票通净流入规模也创下近年新高。

把视角放到人民币资产上,会发现三个具体变化。第一,人民币汇率的稳定性显著提升,2026年人民币对美元波幅较过去三年明显收窄,核心波动率处于历史低位。第二,境外机构对人民币资产的持有占比稳步提升,目前境外机构持有境内股票和债券占整体流通市值的比重已经接近8%。第三,人民币国际化取得阶段性进展,RCEP成员国与人民币的贸易结算占比持续提升,部分大宗商品贸易开始尝试以人民币计价。

潘功胜这次的表态不是孤立动作,它是中国央行在全球货币体系重构期主动参与规则设计的一个具体体现。对国内普通投资者来说,人民币汇率稳定、境外资金持续流入、人民币资产定价权提升这三件事的累积效应,会在未来几年慢慢显形。这个表态也是给国内资本市场一个长期定调,从中长期看,人民币资产的避险属性与配置价值会持续抬升,这种抬升不是短期资金流入推动的脉冲行情,而是基于全球资本对中国经济长期信心的结构性配置。

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