蜜雪冰城上市后首份真正的业绩答卷 上半年营收 +2.3% 净利 -14.7%

10 月 13 日一篇对蜜雪集团 2026 上半年财报的拆解，把这家在 2025 年初上市的新茶饮龙头的真实经营状态摆到了台面上。2026 年上半年，蜜雪集团全球门店数逼近 6.4 万家，营收 152.16 亿元，同比仅增长 2.3%，净利润 23.19 亿元，同比下滑 14.7%，主品牌店均营业额出现双位数下滑。蜜雪在 2025 年上市时被资本市场视作新茶饮赛道里的代表性样本，但上市后第一份完整半年度财报给出的是一份逆向答案：规模仍在扩张，但单店模型在松动、海外门店在主动收缩。这个信号比任何单家友商的财务更值得拆开，因为它是行业的价格标杆已经在被动摇。

把蜜雪这份半年报里几个关键数字拎出来。营收 152.16 亿元，听起来仍然是个庞大的体量，和去年同期对比几乎横盘，新店扩张带来的增量正好被同店增长下滑抵消。主品牌店均营业额双位数下滑是一个更具压力的信号，意味着即便新店在以稳定节奏开业，老店的单店销售额仍然在掉，这是典型的渗透率见顶 + 客单价承压症状。蜜雪卖 2 元一支冰淇淋和 4 元一杯柠檬水的核心商业模式，决定了它的客单价本就低，营收增长必须靠门店数扩张和翻台率来补，店均掉十几个点而门店只扩了一点点，最终汇成营收 2.3% 的微增。海外门店从最高峰期的 4674 家降到 4467 家，净减了 207 家，是上市后第一次看到的海外主动收缩。

把蜜雪这份财报放在新茶饮赛道里看。2026 上半年整个赛道在做的事是加盟商洗牌，截至 2026 年 1 月中旬全国咖啡门店总数为 22.8 万家，近一年新开店 6.1 万家，净增长仅为 1.1 万家，过去一年至少有 5 万家新开店关掉了，新茶饮赛道用真实数据写清楚了开店增长这件事已经是过去式。蜜雪作为加盟模式最完整的样本，过去最大的成本优势在于供应链和单店投资门槛低，但当加盟商实际赚钱能力下降时，投资回报周期这个原本最有力的招商说辞就要被改写。今年上半年蜜雪净增门店的速度明显低于去年同期，关停门店增加 23%，背后是部分加盟商开始选择主动止损退场。海外门店 207 家的缩减更直接，是蜜雪在日本、东南亚、北美几个市场观察到本地门店模型不成立后的主动调整。

退一步看蜜雪面对的几个具体的经营压力。第一端是产品端，蜜雪这两年扩张的主要驱动是从柠檬水扩展到咖啡、轻乳茶、烘焙等多个品类，但 2026 上半年爆款新品对营收的拉动并不显著，新茶饮赛道过去那种一个月上一款爆款的频率在这个行业里已经很难做到。第二端是店均销售下滑对加盟商的冲击，蜜雪过去吸引加盟商的核心是单店投资 25-35 万元、回本周期 12-18 个月，当真实回本周期被拉长到 24 个月以上时，加盟商决策明显变得更谨慎，2026 上半年蜜雪新签加盟商的速度比去年同期慢 14%。第三端是海外市场的真实挑战，海外门店净减 207 家的同时，蜜雪在韩国、英国的门店反而在增加，是在做地理结构的优化而不是全面收缩。

退一步看蜜雪上市后这份财报给整个新茶饮赛道的启示。新茶饮过去 3 年的故事是门店数等于 GMV，这条路径在 2026 上半年开始明显走不通。蜜雪的样本给同行提供了一个非常重要的参考：单纯扩张门店已经不再带来营收的同步增长，店均销售下滑会直接吃掉利润。新茶饮赛道未来 12 个月的真实命题，是从扩规模切换到调整单店模型 + 优化门店结构，谁能在这一轮调整里把单店投资回报重新压回去，谁就能拿到下一轮的入场券。蜜雪冰城的样本不是这家公司自己的事，而是 2026 下半年整个茶饮赛道集体换跑道的信号。

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