永辉五年亏近 120 亿 门店从一千多家缩到四百多家 2027 还能不能稳住

10 月 8 日一篇对永辉超市五年财务和门店数据的复盘，把这家老牌大卖场重新摆到零售业的讨论桌上。复盘给出的几个数字很直白：2021 年到 2025 年五年里，永辉累计亏损接近 120 亿元，门店从高峰期一千多家一路缩到 2026 年三季度末的 423 家，期间调改关停的店占大头。这一组数字让人想到的不是单点危机，而是一个正在转型路上遭遇系统问题的样本。永辉 2024 年提出的转型方向是向河南胖东来对标，把大卖场改成品质零售、爆款单品+精选 SKU，从最初的 775 家，到 2026 年 4 月披露关停 394 家再到三季度末的 423 家，整个过程看起来像是在用三年时间完成别的企业十年走的路，每一步都是在赌新模式能立起来。

把永辉五年亏近 120 亿这件事拆开。复盘里把亏损结构分成了三个口径：调改亏损、关停计提、新店亏损。永辉 2024 年开启调改，2025 年集中关停长期亏损门店，这些动作同时引发两个层面的成本，调改期间门店需要二次装修、设备更新、人员重训，关掉的门店则要把库存一次性处理、未摊销的装修和长期资产打包计提。永辉 2025 年的财报披露过，调改店一年的爬坡期，新店开业前三个月通常亏损对应营业额的 15-20%，同期被关停的店则要计提几百万元的存货减值。这两块成本加起来，是 120 亿这个数字的主要构成。胖东来模式在永辉这套打法里被当成标杆，财务模型上模仿胖东来是件很难的事，胖东来本身的毛利结构、自有品牌占比、员工薪酬占比都和永辉原有体系差了好几个量级，照搬过来消化不了。

退一步看 2026 年永辉转型处于哪个阶段。2024 年完成调改的 31 家门店，到 2025 年 1-9 月实现累计销售 46.62 亿元，同比增长 71%，这个数字看上去很好看，但放在整个公司五年的亏损盘子看，只占过去 5 年累计亏损的不到 4%。调改店已经跑通的样本还太单薄，不能立刻撑起整个公司的财务模型。同店增长的故事很硬，但扩展到全店时遇到的是供应链、爆款能力、员工激励这些更慢的变量。胖东来模式是门店级毛利率 + 单品周转 + 服务密度三件事同时跑，永辉目前能看到成绩的，仅是部分门店的同店增长。

把这件事放到 2026 年下半年的实体零售转型。永辉不是孤例。2026 年零售业最显眼的两条并行曲线是关店和开店同时发生，沃尔玛山姆会员店过去 12 个月在中国新开了 12 家店，奥乐齐把门店数从 35 家增至 78 家，硬折扣模式在这一年里集中抢走了原属大卖场的部分家庭采购。永辉在做的品质零售路线和硬折扣路线不直接对打，但面对的客群有重叠。永辉在 2027 年能否稳住，关键不在于再开多少店，而在于已调改门店的同店增长能不能稳态保持 50% 以上、关店计提能不能结束、新的爆款单品周期能不能接住。

退一步看社区团购塌台后留下来的存量市场。永辉过去的护城河是选址，进入小区门口的稳定客流在 2019 年之前是稳定的，但到了 2026 年，蔬菜水果这类刚需品一半被前置仓模式分流，一半被社区团购的配送站接走，剩下的购买力被卷到价格更低的下沉市场。永辉转型选对的是品质和选品，没选对的是没能把新的消费路径在线化做得足够深。这一轮胖东来化的转型，能看到永辉把调改店变成小而精形态的努力，但小而精本身是有门槛的，先看已调改门店能不能把同店增长维持住，再看能不能在调改成本和单店毛利之间找到平衡点，最终 2027 年的财务结果才是这份转型真正能拿到的答题纸。

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