Dutch Bros 退出 Salad and Go 拍卖这件事 这家咖啡品牌看准了什么

上周理：一则行业新闻，Dutch Bros 这家咖啡品牌退出了 Salad and Go 的拍卖。这件事给整个行业的信号是：餐饮收购市场正在降温。。Salad and Go 这次拍卖的失败对整个墨西哥风味快餐细分领域都是打击。Chipotle 这次本来是要参与竞购的，但最后也没报价。Chipotle 退出的理由他们没公开，但业内拆解认为 Chipotle 在评估 Salad and Go 之后觉得对方的运营复杂度超出预期。。。Salad and Go 的扩张模式过去几年走的是"低客单价+高翻台"路线。这种模式在快速扩张期有效，但门店密度过高之后会进入内卷。同店销售下滑的根源是门店密度过高，单店分走的客流不够。。Salad and Go 是一家墨西哥风味的健康快餐连锁，过去三年扩张很猛。

这次拍卖本来预期能卖到二十亿美元以上，但最后只有 Dutch Bros 报了价，而且 Dutch Bros 在审查过程中发现了一些财务问题就退出了。。墨西哥风味快餐这个细分领域里，Qdoba、Del Taco、Salad and Go 三家的竞争格局已经基本稳定。Dutch Bros 退出 Salad and Go 拍卖折射出这种细分的收购机会已经不多。整个快餐细分领域的收购窗口也在收窄。。Dutch Bros 退出的原因他们自己说是"尽职调查发现了一些超出预期的运营挑战"。业内拆解认为，Salad and Go 的同店销售增长比预期慢，扩张带来的成本比预期高。。国内餐饮收购市场这两年也冷清。海底捞、呷哺呷哺这些品牌的扩张速度都在放慢。Dutch Bros 退出这件事的启示是，收购市场的窗口在收，买方越来越挑。。Salad and Go 这次拍卖失败的另一个原因是时间窗口。

餐饮收购市场过去两年明显降温，Salad and Go 选择的拍卖时间点刚好是市场最冷的时候。如果再早两年出手，拍卖结果会不一样。。餐饮收购市场的窗口期很难预测。疫情前后业内报价倍数的变化说明，餐饮行业的业内报价倍数会随宏观经济周期波动。这种周期性让餐饮品牌的收购时机变得关键。。Dutch Bros 退出的另一个考量是他们的战略方向。Dutch Bros 过去几年走的是咖啡+轻食的扩张路线，跟 Salad and Go 的墨西哥风味快餐路线不匹配。这种战略不匹配让 Dutch Bros 在尽职调查中很容易发现风险点。。Salad and Go 这次拍卖失败的另一个原因是时间窗口。餐饮收购市场过去两年明显降温，Salad and Go 选择的拍卖时间点刚好是市场最冷的时候。如果再早两年出手，拍卖结果会不一样。

餐饮行业的业内报价倍数会随宏观经济周期波动，这种周期性让餐饮品牌的收购时机变得关键。。餐饮收购市场的窗口期很难预测。疫情前后业内报价倍数的变化说明，餐饮行业的业内报价倍数会随宏观经济周期波动。这种周期性让餐饮品牌的收购时机变得关键。Dutch Bros 退出 Salad and Go 拍卖给行业另一个信号是财务尽职调查的重要性。财务尽职调查能发现运营层面看不出的问题，建议餐饮收购的买方都要做完整的财务尽调。Salad and Go 这次拍卖失败的另一个影响是早期投资人的退出预期被打折。早期投资人在疫情前后投资的业内报价水平比现在高出两三倍，被收购的价格达不到预期会让早期投资人对餐饮细分领域的投资意愿下降。餐饮收购的财务尽职调查重点关注三个指标：同店销售增长率、食材成本占比、人工成本占比。同店销售增长率反映品牌的市场需求，食材成本和人工成本反映运营效率。这三个指标如果低于行业平均水平，收购的风险就比较大。

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