SaaS 行业 2026 上半年赢家输家榜 一份榜单把升降都摆出来

上周行：情里，一份榜单把过去这半年 SaaS 行业二十家头部公司的升降都摆了出来。一边是 CrowdStrike，今年股价涨了百分之八十三。一边是 monday.com，今年跌了百分之三十六。两家同样做 B2B 软件，增长斜率差别大，结果就差出这么大。。这家行业刊物给出的数据里，IGV ETF 从四月低点反弹的那四成是分两段走出来的。这一面段是七月份，市场对 AI 替代的恐慌缓解了一部分。这一面段是八月份，业绩公告季里几家公司给出了超预期的指引，把市场情绪彻底扭转。Jefferies 在这份报告里特别提到，他们跟踪的十家头部 SaaS 公司里，八家在最新季报里上调了全年指引。。这份榜单把 SaaS 公司分成两类，一类是"被 AI 吞噬"嫌疑大的，一类是"AI 用得动"的。AI 焦虑过去八个月把 B2B 软件蒸发了大约两万亿美元的市值。但九月三号那天，IGV ETF 收在一百零六点八，从四月低点反弹了大约四成。Jefferies 在给客户的报告里说，九月这股劲还会跑下去，AI 替代的担心被夸大了。。这份榜单还重新画了 SaaS 公司的业内报价方法。

过去十年 SaaS 公司业内报价看的是 ARR 增速和 NRR（净收入留存率）。现在投资人开始看 AI 渗透率，看公司有没有把 AI 嵌入核心产品，看公司是不是把 AI 用在了提升客户成功而不是降成本上。这套新业内报价方法对 SaaS 公司的产品规划影响很大，公司需要在产品里给 AI 留出明确的接口。。这家行业刊物把赢家的共性点出三条：开篇是产品有差异化定价空间，接着是客户群在金融或者医疗这些不太容易被 AI 取代的行业，再下来是公司自己有数据护城河。输家的共性是定价权弱、客户群偏中小商家、产品偏通用化。。从整个行业生态看，过去一年 SaaS 行业的收购活动明显降温。买家变得非常挑，都在等卖家降价。SaaS 公司的二级市场业内报价在二十到二十五倍 ARR 之间，比疫情前的高峰期低了大约百分之四十。这套新的业内报价水平会成为未来几年 SaaS 公司定价的基础。。国内 SaaS 公司这两年也在经历类似分化。走行业垂直的活得好一些，做通用 CRM / OA 的就难。

这份榜单给出的启示很直接：不要把宝都押在一个细分领域，要看客户群的不可替代性。。SaaS 行业的另一个变化是客户对 AI 的态度。过去两年客户对 AI 普遍持谨慎态度，怕用错工具被竞争对手抛下。现在客户对 AI 的态度变成了"先试着用"。这种态度转变让 SaaS 公司的销售周期里多了一个"AI 应用顾问"的角色。。从行业收购角度看，SaaS 行业的私有交易业内报价倍数正在筑底。疫情前的高峰期业内报价倍数在 1.5-2.5 倍 ARR，现在掉到 0.5-1.0 倍。这种业内报价水平不会永远持续，未来两到三年业内报价倍数会逐渐修复。。投资人现在看 SaaS 公司，关注的指标已经从 ARR 增速转向 Rule of 40（增速加利润率）。能持续在 Rule of 40 以上的 SaaS 公司业内报价更高。达不到的公司业内报价会被再往下压制。。从行业收购角度看，私人 SaaS 交易的业内报价倍数在筑底。疫情前的高峰期业内报价倍数在 1.5-2.5 倍 ARR，现在掉到 0.5-1.0 倍。这种业内报价水平不会永远持续，未来两到三年业内报价倍数会逐渐修复。能持续在 Rule of 40 以上的 SaaS 公司业内报价更高，达不到的公司业内报价会被再往下压制。

SaaS 行业的客户对 AI 的态度也在转变，过去两年客户对 AI 普遍持谨慎态度，怕用错工具被竞争对手抛下。现在客户对 AI 的态度变成了先试着用。这种态度转变让 SaaS 公司的销售周期里多了一个 AI 应用顾问的角色。。投资人看 SaaS 公司，关注的指标已经从 ARR 增速转向 Rule of 40。能持续在 Rule of 40 以上的 SaaS 公司业内报价更高。达不到的公司业内报价会被再往下压制。这种业内报价方法的变化对整个 SaaS 行业的产品规划影响很大，公司需要在产品里给 AI 留出明确的接口。Rule of 40 这个指标体系的核心是 ARR 增速加 FCF 利润率。能持续在 Rule of 40 以上的 SaaS 公司折射出要么增长够快，要么赚钱够狠。这种指标体系让 SaaS 公司必须在增长和盈利之间找到平衡，而不是单纯追求 ARR 增速。

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