理财知识讲座---债券正回购套利

个人资产量比较大【大于一百万】的朋友很多人喜欢购买信托等投资类产品，其实不然，只要你有个证券账户，完全可以通过债券正回购获得更多更稳定的收益。
举一个例子来说吧：假如你买一套房子，把房子用于出租的年收益在7%左右，而你向银行贷款买房的年利率在2%左右，这样你的房租收益和贷款利率的息差达到了百分之5，怎么样才能达到收益最大化呢，你最正确的的选择是：买第一套房子，然后出租，同时把房子抵押向银行借款，买第二套房子，出租，然后再向银行借款，买第三套、第四套，债券正回购套作的原理和这其实是一样的。
     因为目前二级市场上5年期城投债【地方政府城市建设债券，比如旅顺的旅大港债等】到期收益率大约7.5左右，2012年债券市场的融资利息平均是3.2,2013年前9个月债券市场融资利息稍高，大约3.4左右【平均值】，这样在债券的收益和融资的利息之间就会出现息差，这就套利的机会【这个息差是中国市场特色哦，国外市场没有的】，所以好好把握这种反复套利的机会吧。
       下面是案例计算，写的应该比较仔细了:
投入资金100万，目标债券A:票息8%、净价101元、利息2元、折算率0.96、回购品种204001
一、买入债券A，9500张，耗资=（101+2）×9500×1.0002=978695.7元，账户剩余现金21304.3元；
二、填写质押入库申请表，入库9500张债券A，得到9500×0.96=9120张标准券，由于规定标准券使用不得超过可用额的90%，则可用8208张标准券。申报融资时，由于最小单位限制（1000张），只能用8000张标准券融80万资金（库内剩余标准券1120张）；填写回购申请表，204001回购利率为3%融80万，账户可用资金=剩余现金21304.3元+80万-手续费8元=821296.3元；
三、开始进行放大的操作，用融得的资金继续买入债券A，7500张，耗资=（101+2）×7500×1.0002=772654.5，账户剩余现金=821296.3-772654.5=48641.8元；
四、填写质押入库申请表，继续入库7500张债券A，得到7500×0.96=7200张标准券，按照0.9标准可用6480张，融入60万资金（库内剩余标准券1120+1200=2320张），客户填写回购申请表，204001回购利率为3%融60万，账户可用资金=剩余现金48641.8元+60万-6元=648635.8元；
五、继续买入债券A，6000张，耗资=（101+2）×6000×1.0002=618123.6，账户剩余现金=648635.8-618123.6=30512.2元
六、填写质押入库申请表，继续入库6000张债券A，得到6000×0.96=5760张标准券，按照0.9标准可用5184张，融入50万资金（库内剩余标准券1120+1200+760=3080张），客户填写回购申请表，204001回购利率为3%融50万，账户可用资金=剩余现金30512.2元+50万-5元=530507.2元；
七、继续买入债券A，5000张，耗资=（101+2）×5000×1.0002=515103，账户剩余现金=530507.2-515103=15404.2元；客户填写质押入库申请表，入库5000张债券A，得到4800张标准券；···········
也可以继续这样反复做下去的，中国证券业协会在《债券质押式回购委托协议指引》中对债券回购套做的风险进行了提醒。在最近下发的上交所文件中规定为不超过5倍。 也就是说100万最多能融500万的债券，具体的还要看各个证券公司的内部规定。
各类监控指标计算公式：
交易所杠杆 = 融资额 /净资产；
净资产 =所有债券资产+现金资产+其他证券资产-融资额；
标准券使用比例=冻结标准券/总标准券；

案例中：
总计买入债券数=9500+7500+6000+5000=28000张，
总计标准券=28000×0.96=26880张，
剩余标准券=3080张+4800张=7880张，融资额=80万+60万+50万=190万
净资产=28000×103+15404.2+0-1900000=999404.2元，
所以账户的杠杆=190万/999404.2=1.9倍【这个就是融资1.9倍，大部分融资再。5倍左右】
标准券使用比例=（26880-7880）/26880=71%
大约收益就是290万的债券利息收入减去190万的借款利息也就是100000乘以百分之8加上190万乘以【百分之8减去百分之3】等于175000，扣除点手续费，年华收益大约百分之17左右【这只是1.9倍杠杠的收入】
  
       套购的风险在于哪里呢?
          一是息差的倒挂，比如到月末或者年底了，融资的利息是10个点，债券的收益是7个点，你借钱的成大大于收益，肯定亏钱了，这就需要降低杠杆不借钱，好在融资利息的波动还是有规律可寻的。
         二是债券标的的评级下调，比如说这个是债券本来是可以抵押融资的，但是今年评级的时候信用等级降低了，不能融资了，你融资的钱就必须得还给国家，这时候可能需要你不计成本的抛售你融资买的债券来还钱，前段时间的债券市场大跌就跟一波债券评级下调有很大关系，好在评级都是有提前量的。
       三是债券市场价格波动，本来你一百万的债券能借一百万资金，结果这两天你的债券价格波动了，下降了，变成90万了，你现在只能借90万了，结果因为多借了10万反而欠国家10万，怎么办？立马还钱，或者当初就少借点。

       看到风险是不是很害怕，不要担心，知道什么样的风险就知道如何防对，通常来讲，杠杆的比例是最大的风险源，一般杠杆倍数一倍以内【就是100万借100万】风险是非常低的。接触很多朋友在利益面前往往控制不了自己，杠杆往往加到4倍5倍，记住哦，如果自己做，倍数的带来的风险是倍数关系的，就是说2倍的风险是2,3倍的风险就是4,4倍就是8，很恐怖的  。

    如果能够控制自己，这样的投资方式还是非常的合适的，毕竟其作为目前中国市场债券基金的主流投资方式还是有一定道理的。